HSBC: Kemenangan Pemotongan Kos atau Kesilapan Strategik

Keputusan HSBC untuk menutup sebahagian bahagian perbankan pelaburannya telah membahagikan pendapat. Di satu pihak, pelabur menyokong langkah itu sebagai anjakan berdisiplin ke arah keuntungan. Sebaliknya, HSBC mungkin akan keluar sama seperti pasaran modal A.S. memasuki kitaran ledakan, yang berpotensi kehilangan peluang utama.

Dengan stoknya naik 11.5% YTD selepas kenaikan 20% pada 2024, pasaran nampaknya meluluskan. Tetapi adakah ini benar-benar pengunduran yang dikira dengan baik, atau adakah HSBC menyerah pada cita-cita global demi kelangsungan hidup serantau?

Perniagaan yang Menguntungkan atau Gangguan yang Mahal?

HSBC tidak pernah menjadi pemain dominan dalam perbankan pelaburan A.S. atau Eropah. Tidak seperti Goldman Sachs atau JPMorgan, ia tidak pernah membina saluran paip perjanjian yang kukuh atau francais penasihat yang boleh bersaing pada skala.

• Walaupun operasi perbankan pelaburan HSBC menjana pendapatan, kosnya—gaji tinggi, beban pematuhan dan perbelanjaan operasi—selalunya mengatasi manfaatnya.
• Bank itu berkembang secara agresif melalui pengambilalihan pada 1990-an dan awal 2000-an tetapi bergelut dengan penyepaduan dan pelaksanaan.
• Walaupun selepas beberapa dekad usaha, bahagian pasaran HSBC dalam pasaran modal ekuiti A.S. dan Eropah serta nasihat M& kekal kecil.

Yang Penting? Unit perbankan pelaburan HSBC bukanlah pemacu keuntungan utama, menjadikan penutupannya sebagai langkah logik—sekurang-kurangnya di atas kertas.

Keuntungan Jangka Pendek, Risiko Jangka Panjang

1. Jurang Penilaian: Masalah Boleh Dibetulkan?

Sebab utama penstrukturan semula HSBC ialah penilaiannya yang rendah berbanding rakan setara A.S. Walaupun mencatatkan pulangan 19.3% ke atas ekuiti ketara (ROTE) yang mengagumkan pada tahun 2024, HSBC berdagang pada hanya 1.04x harga ke buku, manakala Morgan Stanley, dengan ROTE 18.8% lebih rendah sedikit, berdagang pada harga ke buku 2.16x.

Ketua Pegawai Eksekutif Georges Elhedery berharap peralihan fokus kepada kekuatan teras—pengurusan kekayaan, kewangan perdagangan dan pasaran Asia—akan mengecilkan jurang penilaian ini. Pelabur nampaknya mempercayainya, tetapi ujian sebenar adalah sama ada HSBC boleh berkembang tanpa perniagaan pasaran modal.

2. Pendedahan kepada Asia: Pivot Pintar atau Penumpuan berlebihan?

HSBC kini meningkat dua kali ganda di Asia, terutamanya China dan Hong Kong. Walaupun ini sejajar dengan kekuatan sejarahnya, ia juga mewujudkan risiko utama:

• Peraturan China:HSBC telah mula mengurangkan semula platform pengurusan kekayaan digital dan perniagaan kad kreditnya di China, membayangkan cabaran yang lebih mendalam.
• Tekanan geopolitik: Ketegangan A.S.-China terus mewujudkan ketidakpastian bagi bank asing yang beroperasi di kedua-dua wilayah. Keputusan HSBC untuk berundur dari A.S. mungkin lebih kepada pengurangan risiko daripada kecekapan.
• Kepelbagaian terhad: Dengan memotong perbankan pelaburan di Barat, HSBC kehilangan potensi pengimbang jika pertumbuhan Asia perlahan.

3. Kehilangan Pasaran A.S.

Masa HSBC keluar adalah dipersoalkan. Memandangkan agenda penyahkawalseliaan Trump mendorong jangkaan lonjakan pasaran modal, HSBC menutup pasukan M dan A dan ekuitinya — persis perniagaan yang mungkin berkembang maju dalam persekitaran kawal selia yang lebih menggalakkan.

Jika IPO dan aktiviti M dan A meningkat secara mendadak pada 2025, keputusan HSBC akan kelihatan rabun. Ia bukan kali pertama syarikat membuat pemotongan yang mendalam hanya untuk terlepas kitaran pertumbuhan seterusnya.

Ringkasannya HSBC adalah

Penyingkiran HSBC daripada perbankan pelaburan sedang dirangka sebagai kejayaan mengurangkan kos, tetapi keadaan sebenarnya lebih rumit. Ya, bank sedang memfokus semula pada keuntungan. Tetapi ia juga meninggalkan keseluruhan segmen sama seperti keadaan mungkin berubah memihak kepadanya.

Jika ekonomi China kekal kukuh, strategi HSBC yang mengutamakan Asia boleh membuahkan hasil. Tetapi jika ledakan perbankan pelaburan A.S. menjadi kenyataan tanpanya, HSBC mungkin mendapati dirinya terkunci daripada pemulihan global—harga yang tinggi untuk dibayar untuk keuntungan kecekapan jangka pendek.

Pendapatan 19 Februari akan menjadi ujian sebenar pertama.