Harga Tembaga pada 2025: Bullish atau Bearish?

Harga tembaga telah turun naik secara mendadak pada tahun 2024, didorong oleh spekulasi, gembar-gembur AI dan keadaan ekonomi yang berubah. Ledakan AI mencipta peningkatan dalam jangkaan permintaan tembaga sebagai pusat data, yang memerlukan sejumlah besar kuasa dan infrastruktur intensif tembaga, menjadi tumpuan utama bagi pelabur yang mencari pemacu pertumbuhan besar seterusnya.

Pada 2025, peniaga perlu menyaring bunyi pasaran dan menumpukan pada asas permintaan bekalan, risiko geopolitik dan arah aliran makroekonomi.

Kenaikan dan Kejatuhan Harga Tembaga pada 2024

Harga tembaga melonjak ke paras tertinggi sepanjang masa hampir $5.20 sepaun atau $11,500 setan pada Mei 2024, didorong oleh pertaruhan spekulatif pada permintaan AI dan perbelanjaan ketenteraan. Tetapi sementara AI dan elektrifikasi kekal sebagai pemacu permintaan jangka panjang, mereka telah gagal untuk mengimbangi kelemahan struktur, terutamanya dalam sektor pembinaan China. Memandangkan kedudukan beli spekulatif ditutup, tarif Trump dan dolar yang kukuh memberikan tekanan selanjutnya pada harga, memadamkan banyak keuntungan tahun ini.

Tinjauan Bekalan 2025

Walaupun terdapat gangguan rantaian bekalan pada 2024, pengeluaran tembaga global dijangka meningkat pada 2025. Perkembangan utama dari segi bekalan:

• Pemulihan pengeluaran Codelco dan peningkatan 22% YoY daripada Escondida akan menyokong pengeluaran Chile pada 5.4–5.6 juta tan.
• Walaupun projek lapangan hijau utama adalah terhad, pengembangan di Almalyk (Uzbekistan), Kamoa-Kakula (DRC), QB2 (Chile) dan lain-lain akan menambah bekalan baharu.
• DRC terus menerajui pertumbuhan bekalan lombong, dengan CMOC Tenke Fungurume dan Kisanfu lombong semakin meningkat.
• Jika lombong Cobre Panama dimulakan semula, tambahan 300 ktpa bekalan lombong boleh melanjutkan lebihan pasaran sehingga 2029.

Intinya: Bekalan semakin meningkat, menjadikan pertaruhan kenaikkan lebih berisiko melainkan permintaan secara material melebihi unjuran. Dari segi sejarah, pengembangan bekalan yang serupa—seperti kenaikan 2018 daripada lombong Chile dan Peru—menyebabkan genangan harga yang berpanjangan walaupun terdapat naratif yang menaik.

Pemandu Permintaan

China, yang menggunakan 56% tembaga global, kekal sebagai tanda tanya terbesar. Mari lihat arah aliran permintaan utama

• Potensi pembetulan 50% puncak ke palung dalam sektor hartanah China boleh menjejaskan permintaan tembaga dengan ketara.
• Pelaburan grid negeri China melebihi $400 bilion pada 2024, tetapi sama ada ini berterusan pada 2025 adalah tidak pasti.
• RBC menjangkakan permintaan tembaga global meningkat sebanyak 2.9% pada 2025, tetapi pengembangan China diunjurkan hanya pada 1%.

Melainkan langkah rangsangan China terbukti lebih berkesan berbanding pada tahun 2024, permintaan mungkin tidak cukup kuat untuk mengimbangi peningkatan bekalan.

Ramalan Harga Tembaga

Bank pelaburan dibahagikan mengikut trajektori harga tembaga 2025:

• Kes Bullish: Goldman Sachs mengekalkan sasaran purata $10,160/t, manakala Morgan Stanley melihat $9,500 menjelang akhir tahun.
• Kes Neutral kepada Bearish: RBC dan BMO menjangkakan harga akan berlegar sekitar $8,800/t ($4.00/lb).
• Kes Bearish: Capital Economics meramalkan penurunan tembaga di bawah $9,000 pada 2025 dan purata hanya $8,000 menjelang 2026.

Julat harga yang luas menunjukkan ketidakpastian tentang pemulihan dalam permintaan China dan perkembangan rantaian bekalan.

Strategi Utama untuk 2025

Memandangkan persediaan pasaran semasa dan penjajarannya dengan kitaran pasaran yang lalu, peniaga harus mempertimbangkan strategi berikut:

• Pudarkan Gembar-gembur: Tembaga telah melihat lonjakan spekulatif sebelum ini, dan ia cenderung untuk terurai dengan cepat. Jika satu lagi naratif dipacu AI muncul, berhati-hati dengan kedudukan panjang yang terlalu panjang.
• Perhatikan Caj Rawatan: Caj rawatan peleburan jatuh ke paras terendah sepanjang masa, menandakan lebihan bekalan pekat berbanding permintaan menaik. Pantau sama ada penapisan benar-benar mengurangkan pengeluaran pada tahun 2025.
• Pantau Rangsangan Cina: Jika Beijing secara tidak dijangka meningkatkan sokongan fiskal atau monetari, ia boleh mencetuskan kenaikan harga jangka pendek.
• Risiko Rantaian Bekalan: Potensi gangguan bekalan (mogok, ketidakstabilan politik) boleh mewujudkan tekanan jangka pendek, tetapi ini tidak mungkin mengimbangi lebihan keseluruhan.
• Dasar Perdagangan Trump: Dolar yang lebih kukuh dan potensi tarif boleh menjejaskan tembaga, menjadikan kekuatan USD sebagai faktor makro penting untuk dijejaki.

Intinya Adalah

Kenaikan tembaga mempertaruhkan arah aliran jangka panjang seperti AI, elektrifikasi dan kesesakan bekalan, tetapi potensi risiko seperti perubahan peraturan atau peralihan teknologi boleh mencabar naratif ini.

Walau bagaimanapun, dalam jangka pendek, lebihan bekalan, permintaan China yang lemah, dan halangan makroekonomi mencadangkan pendekatan yang lebih berhati-hati. Dengan kebanyakan ramalan kini berkumpul di sekitar paras $8,800/t, pedagang harus kekal fleksibel dan mengelak daripada mengejar naratif spekulatif tanpa sokongan asas yang kukuh.